Один мой знакомый посоветовал мне поделиться свежими мыслями о ситуации на рынках, экономике и о моём модельном портфеле. И, пожалуй, он прав — пора кое-что прояснить.
Для начала — просто выдохните. Расслабьтесь. Если бы я считал, что вы действительно в опасности, я бы вас уже предупредил. Я всегда так делаю, не так ли? А пока всё словно застыло — мы находимся в режиме ожидания. Но это ожидание странное: одновременно тревожное и наполненное эйфорией. Давайте разберёмся, почему так, и пойдём глубже. Я расскажу, как работают фондовые рынки, как формируются пузыри и что происходит, когда они лопаются.
Сейчас происходят две вещи, и они не могут быть одновременно правдой. Первая: пошлины вступили в силу и уже приносят миллиарды — и это, кстати, признание из лагеря Трампа. По сути, это форма авторитарного налога, ударяющая по кошелькам простых американцев. Вторая: фондовый рынок живёт в логике «Трамп всегда отступает», то есть пошлины вообще не действуют, никакой торговой войны нет, а экономическая политика в полном порядке.
Обе версии не могут быть истиной. Либо пошлины действительно работают, вытягивая деньги из экономики, снижая корпоративные прибыли, замедляя рост, провоцируя увольнения и сдерживая инвестиции, — либо их попросту нет, и тогда капитализм в его безумном темпе продолжает маршировать вперёд.
Так что же верно?
Ответ зависит от того, кого вы спросите. А это уже тревожный сигнал. Правда не должна зависеть от источника. Если она относительна — мы в беде.
Если спросить фондовый рынок, то картина радужная: ничего страшного не происходит, а индекс S&P снова на хаях (впрочем, он всегда на хаях). Но если обратиться к ведущим экономистам мира — включая меня — и к мудрейшим инвесторам, то они уже давно бьют тревогу. Они уверены: рынок катастрофически переоценён. Большинство технических индикаторов (не буду утомлять вас списком) показывают переоценку даже выше, чем во времена пузыря доткомов.
Перед нами — нечто странное, опасное и, скорее всего, смертельно серьёзное. Назовём это пузырём MAGA, или «пузырём Трампа». Суть в том, что Трамп сумел ввести рынок в транс: он убедил его, что пошлины, налоги и прочие торговые барьеры либо не существуют, либо не важны. Хотя сам при этом хвастается миллиардными поступлениями от тех же пошлин.
Так не бывает. Эти утверждения исключают друг друга. Но рынок это игнорирует. Он действует так, будто попал под влияние некоего «поля искажения реальности» — когда-то этот термин применяли к Стиву Джобсу, но там это было невинно. Сейчас — нет. Сейчас это может закончиться крайне плохо.
И если мы признаём, что реальность всё-таки существует, то остаётся два варианта. Либо рынок действительно оценивается на уровне безумия, невиданном со времён доткомов, либо мы решили, что старые правила больше не действуют, и теперь у нас новая реальность, в которой 2+2=5.
Именно так, по новой арифметике. Потому что Трамп сказал, и значит, всё теперь считается иначе. Логика, факты, математика — всё больше не важно.
По такой логике, мы должны принять, что нынешние оценки акций — это новая норма. Потому что альтернатив просто нет — в финансовом мире это называют аббревиатурой TINA (There Is No Alternative). Но серьёзно: может ли 2+2 действительно быть равно пяти просто потому, что так сказал президент?
Сейчас рынок именно так и считает. А ваши финансовые консультанты — тоже? Большинство — да. И это тревожит меня ещё больше.
Так во что верите вы? Что 2+2 всё ещё равно четырём? Или что теперь это пять?
Опасно думать, что экономические законы вдруг изменились. Ещё опаснее — верить в это только потому, что все вокруг так думают. А уж если ваши финансовые советники утверждают, что это «нормально» — это вдвойне опасно.
Ведь всё это — классическое определение пузыря. Вспомните дотком-эпоху. Тогда тоже казалось, что экономика изменилась навсегда. Прибыли больше не важны, управление компаниями не имеет значения — была только эйфория. Люди писали книги, наполняли книжные полки надеждой на «новую экономику».
Но всё это оказалось ложью.
Пузыри всегда уверяют нас, что старые правила умерли. Что теперь магия, редкость, технологии или Трамп создают новую реальность. Именно поэтому внутри пузыря так легко ощущается эйфория: ведь кажется, будто ты освободился от причинно-следственных связей, от гравитации реального мира. Но увы — ни математика, ни логика, ни реальность ещё ни разу не уступили фантазиям.
Я бы дважды подумал, прежде чем поверить, что 2+2 может быть равно пяти. Что можно одновременно устраивать торговые войны, рушить институты, провозглашать автократию — и при этом наблюдать рост фондового рынка. Может быть, Америка действительно так потеряла связь с реальностью, что может поддерживать эту иллюзию некоторое время. Может, ваш дядя-бумер уже давно плюнул на факты. Но если вы думаете, что просто веря во что-то, мы можем заставить это стать правдой — вы ошибаетесь.
А если 2+2 всё-таки не может вечно быть равно пяти, то возникает следующий вопрос: когда пузырь лопнет?
История даёт нам намёки. «Чёрный понедельник» 1929 года — октябрь. Крах 1987 года — октябрь. 2008 — конец сентября.
Почему? Потому что Уолл-стрит уходит в летнюю спячку, надувая рынок перед отпуском, чтобы клиенты не беспокоили. А затем, когда возвращается и начинается сезон отчётности — начинается и взрыв. Всё, что копилось, прорывается наружу.
Я считаю этот паттерн важным ориентиром и сейчас. Если это пузырь, он лопнет осенью. Если нет — значит, мы коллективно решили жить в новой реальности, где рынки оцениваются на уровне, который раньше считался бы абсурдом.
Может, мы действительно заключили этот молчаливый договор. Общество способно на странные вещи. Быть может, американцы — по крайней мере те, у кого есть деньги — договорились молча: да, пусть рынок растёт бесконечно, потому что альтернативы нет, и демократия всё равно умирает.
Но даже если так, позвольте одно уточнение. Это не значит, что теперь существует машина бесплатных денег. В этом случае доллар начнёт падать. Мир, в отличие от американских инвесторов, имеет альтернативы. А американский долг продолжит расти, облигации — падать. Потому что, если кроме биржевой прибыли ничего не важно — вы бы инвестировали в такую страну?
Здесь нет бесплатного обеда. И в этом весь смысл.
Рынки сейчас ведут себя так, будто бесплатный обед существует. Но его нет — и никогда не было. И хотя я не люблю эту метафору (детям, например, обеды должны быть бесплатны), в экономике она имеет иное значение. Пузырь MAGA обещает сказку: мы можем вести торговые войны и при этом не платить цену. Мы можем и съесть пирог, и оставить его целым. Правда?
Если спросить меня, история говорит обратное: цена всегда платится. Чаще всего — самоуничтожением. И больше всех страдают те, кто поверил в сказку глубже всех.
Обсудите всё это со своими финансовыми советниками. Давите на них. Спросите: правда ли они считают, что Трамп не будет действовать, но миллиарды всё же собирает? Что акции не просто «на пике», а переоценены до предела? Что это не пузырь, а просто «новый мир»?
Как они защитят вас, если всё это — просто гигантская иллюзия?
Я думаю, это состояние затишья продлится до конца лета. Могу ошибаться. Никто не может предсказать рынок — особенно такой иррациональный и хрупкий, как сейчас. Но это моя ставка.
Вот и всё обновление.
***✨ А что думаете вы? ✨
Делитесь мыслями в комментариях — ваше мнение вдохновляет нас и других!
Следите за новыми идеями и присоединяйтесь:
• Наш сайт — всё самое важное в одном месте
• Дзен — свежие статьи каждый день
• Телеграм — быстрые обновления и анонсы
• ВКонтакте — будьте в центре обсуждений
• Одноклассники — делитесь с близкими
Ваш отклик помогает нам создавать больше полезного контента. Спасибо, что вы с нами — давайте расти вместе! 🙌